国信证券原料药行业数据月报分析
   
  

化学原料药相关上市公司投资建议:继续看好国内原料药产业升级方向,给予海正药业“谨慎推荐”(肿瘤药出口恢复,海正辉瑞盈利,拐点初显),华海药业(沙坦继续放量增长,制剂出口进入收获期)“谨慎推荐”评级。考虑短期仍处于调整期,业绩波动较大,海翔药业“中性”。预计4季度VE/VA以平稳为主,下调全年价格预期,新和成与浙江医药的估值已反应主业业绩下滑情况,未来主要关注点仍在新项目上(新和成PPS项目进展;浙江医药医药业务发展情况)。

参见国信医药专题报告《维生素景气提升,VE、VA价值凸现》(2011年5月16日);《2012年中国维生素产业发展高层论坛纪要》(2012年11月19日);《乘全球制药产业转移之风,探中国药企产业升级之路》(2010年9月27日)。

1、维生素:
VE/VA:8月底至9月初,VE和VA生产企业先后停产检修,下游需求呈恢复趋势,市场成交逐步活跃。VA伴随VD3提价后,略有回升,但VE价格仍维持95元/kg,低于100元/kg,表现逊于VA,低于我们的预期。浙江医药募投2万吨VE新产能投产,10月开始试生产,市场对未来供给量仍存在担忧。下游饲料企业已普遍备有2~3个月库存,预计采购会逐步恢复平稳,短期内缺乏新价格刺激因素,预计未来VE/VA价格以持平为主(原预期VE105元/kg,VA125元/kg)。
VD3:VD3成交价格已到160元/kg,接近花园生物报价。从历史趋势来看,VD3受供方的市场策略影响大,价格波动也大,此次提价之前市场库存量小,主要生产企业策略较为一致,价格得以快速提升。经过2次VD3价格波动经验,下游采购相对理性,预计不会再追高,成交价格会逐步站稳160元/kg。
VH:报价73元/kg,价格维持。供应呈减少趋势,科兴等仍在停产检修阶段。
VK3:价格维持75元/kg,环比降5元/kg,生产企业基于成本压力继续稳价,但效果一般,行业普遍亏损。
VC:VC国内报价维持24元/kg,出口量呈下降趋势,产能过剩严重,预计价格长期低迷;VB2:当前VB2国内报价126元/kg,低价影响新进入者供应量提升,市场处于洗牌阶段。广济签订搬迁协议,预计3个分厂分步推进,生产影响有限。
VB5:VB5国内报价58元/kg,价格略有提升,鑫富药业上市公司进行重大资产,医药占主导地位,VB5生产部分可能会被弱化。
2、沙坦:9月无最新报价,预计价格基本持平。长期价格趋势需关注浙江天宇药业等新沙坦产能的释放。

3、抗生素:7-ACA和青霉素工业盐价格基本持平,即将进入下游抗生素制剂销售的旺季,原料药采购相对活跃。长期来看,抗生素刚性需求继续存在,基层市场增长较快,原料市场仍会有一定增长,但大宗品种产能基本过剩,价格也难以出现较大的气色。

4、激素类:上游皂素货紧,主产地湖北报价仍维持1000元/kg。广东和陕西陆续有新产能环评报告,供给量有上升趋势。下游激素价格基本稳定。

5、氨基酸:苏氨酸,蛋氨酸,赖氨酸价格基本止跌略微回升,色氨酸价格剧烈波动后趋向平稳。

6、肝素:8月出口均价6322美元/Kg,环比降7%,同比降11%;13年按照募投项目规划,海普瑞,千红制药均有新产能投产,如果项目部延期,产能过剩的压力较大。